中信建投：中航飞机买入评级
摘要：我国*费连年保持2 位数的增长速度，是轰炸机需求稳定增长的前提，周边局势紧张使得*方购买轰炸机等*用飞机的意愿加强。的涡桨支线飞机包括新舟60、新舟600 和在研的新舟700 系列，新舟60 需求见底回升，下半年交付进度加快，预计全年可超额实现10 架目标。飞机零部件：新注入资产盈利可期、ARJ21即将形成增量 公司承担了大量飞机零部件的制造任务，主要包括五个方面
*机：未来看运20的量产
公司是我国唯一的轰炸机、运输机生产厂商，主要生产机型有轰六、飞豹和运8。我国*费连年保持2 位数的增长速度，是轰炸机需求稳定增长的前提，周边局势紧张使得*方购买轰炸机等*用飞机的意愿加强。未来3 年*机订单会保持稳中有升的局面。
运20 是我国自主研发的新一代重型*用运输机，总需求预计达到400 架，2015~2017 年将是从试飞到批量生产的过渡时期。我们预计最早明年可实现交付。如果按照10~15 年装备400 架计算(不考虑出口)，则高峰期可达到年产20~30 架。这样，运20 量产期可新增上市公司1 倍收入，如果按照净利润率4%计算，则可新增上市公司2 倍的净利润。
民机：10年内公司有望成为全球最大的涡桨支线飞机制造商
中航飞机的涡桨支线飞机包括新舟60、新舟600 和在研的新舟700 系列，新舟60 需求见底回升，下半年交付进度加快，预计全年可超额实现10 架目标。现阶段涡桨支线飞机在国内运营的情况并不理想，未来其市场仍主要在于出口到亚非拉地区。
飞机零部件：新注入资产盈利可期、ARJ21即将形成增量
公司承担了大量飞机零部件的制造任务，主要包括五个方面：一是大飞机C919 部件生产。二是ARJ21 的85%以上的制造量；三是飞机起落架；四是飞机制动系统；五是国际转包生产零部件。我们认为大飞机资产注入不可信；新注入的资产完成业绩承诺；转包业务继续实现超预期交付；ARJ21 明年其有小批量交付。
业绩预测和估值
预测公司2014~2016 年分别实现每股收益、、 元，同比分别增长%、%、%。考虑到运20 量产对公司业绩带来巨变的预期，可以给予其估值溢价。我们测算量产年的业绩可达 元，目标价20 元。